引語

儘管自美聯儲加息以來，美元指數呈現陡峭上升趨勢，隨著加息的暫停，美元指數略有回調。但強韌的經濟數據，放緩下降的黏性通脹也增加了緊縮的預期，促使美國長期利率反彈，隨之回調的美元指數近期又有抬升的趨勢。

美元指數是經濟和金融市場分析師密切關注的指標之一，可以反映全球貨幣市場的動態。關於美元指數的歷史和影響，維基百科和其它的網絡資料都較少且並不系統，為此，薇薇對美元指數的誕生、影響因素及其影響做了較為詳細的整理，希望對大家有幫助。

美元指數

美元在全球外匯市場中占據了相當大的份額，通常被視為全球最重要的外匯貨幣之一。根據國際清算銀行（Bank for International Settlements，簡稱BIS）發布的數據，截止到2021年，美元在全球外匯市場的日均交易量占比約為88%。這意味著幾乎每天近90%的外匯交易涉及美元。

美元指數（US Dollar Index，簡稱USDX）本質是衡量美元相對於一籃子其他主要國際貨幣的相對強弱的指標，反映全球資金流出、入美國（美元）的趨勢。其計算方法是由美元對 6 個主要國際貨幣（歐元占比 57.6% 、日元 13.6% 、英鎊 11.9% 、加幣 9.1% 、瑞典克朗 4.2% 、瑞士法郎 3.6%）的匯價，進行加權幾何平均計算而來。

美元指數誕生之時，基期數值為100，即美元與其它貨幣的相對價值為100。當美元指數大於100時，這表示美元在國際貨幣市場上升值，即它相對於基期時期的貨幣籃子來說更值錢。

圖：2023年9月8日美元指數為105.9

通常會有人將美元指數與美元外匯混淆，但兩者的區別其實很明顯。

作用不同。

美元指數通常用於長期趨勢分析和國際貨幣政策制定。不同於跨國企業、投資人、交易員甚至國際旅行者所交易的美元外匯，參與者在其中買賣美元以進行國際貿易或進行投機性交易，涉及買賣美元以獲取匯率差價或進行貨幣兌換，美元指數則主要用於幫助分析師、投資者和政策制定者了解美元在國際貿易和金融市場中的整體表現，以評估美元的相對強度或弱點，幫助判斷美元的流動性。

形式不同。

美元外匯交易可以以各種形式進行，包括貨幣對（如EUR/USD，表示歐元對美元的交易），期權、期貨合同等，在外匯市場進行交易。而美元指數是一個數字指標，通常以百分比形式呈現，顯示美元相對於基期的相對變化，美元指數在美國洲際交易所（ICE）交易，洲際交易所美元指數每天的交易時間是21小時，可以通過線上外匯平台、CFD和利差交易經紀商進行交易。市場上也存在一些做多和做空美元指數的ETF。

布雷頓森林體系的誕生與固定匯率體系

美元指數誕生於1973年，其歷史起源可以追溯到布雷頓森林體系的崩潰。

布雷頓森林體系是二戰後建立的一種貨幣體系，其中美元與黃金掛鉤，其他國際貨幣則與美元掛鉤。

選擇美元與黃金掛鉤的原因是，在第二次世界大戰結束後，美國是全球唯一擁有強大、穩定的經濟體的國家。美國在戰後迅速恢復並嶄露頭角，它的工業產能和國內生產總值相對於其他國家而言是最大的，且美國是當時世界上最大的貿易順差國，這使得美元在國際經濟中具有強大的吸引力。

與其他戰爭參與國相比，美元在戰爭期間保持了相對的穩定性，這一穩定性使得美元在戰後被認為是一個可靠的儲備貨幣。

於是，在1944年的布雷頓森林會議上，各國代表商定了一個新的國際貨幣體系，其中美元將充當主要的國際儲備貨幣。這個決定部分是基於美國在會議上的影響力和實力，以及美國以35美元每盎司的價格兌換美元為黃金的承諾，這一制度使得美元在國際經濟中的地位更加穩固，因為其他國家可以將美元兌換成黃金。

在這個體系下，世界上大多數貨幣的匯率都固定在美元上，並且美元可以兌換成黃金。

特里芬難題

然而，比利時經濟學家羅貝特·特里芬（Robert Triffin）於20世紀60年代首次提出的“特里芬難題”，在布雷頓森林體系的和美元作為國際儲備貨幣的地位中引發了關注，是被認為揭露了布雷頓森林體系內在的致命缺陷。

特里芬難題的核心問題在於，如果一個國家的貨幣被廣泛用作國際儲備貨幣，那麼它需要持續提供這種貨幣給其他國家，以滿足全球貿易增長和儲備需求。在布雷頓森林體系下，美元充當了這種國際儲備貨幣的角色。

特里芬指出，如果美國持續滿足全球對美元的需求，那麼它需要不斷地在國際上發行更多的美元，這可能導致通貨膨脹和失去美元的穩定性。另一方面，如果美國採取措施來抑制通貨膨脹和保持美元的穩定性，那麼全球可能會面臨美元供應不足的問題，導致國際金融體系的不穩定性。

簡單來說，伴隨著全球貿易規模的擴大，所有固定匯率體系都需要增加可用的儲備，換言之，就是要增加被全球範圍內接受的貨幣，以滿足貿易、投資、融資的增長需求。按照布雷頓森林體系既定的價格體系（35美元每盎司黃金），將來的黃金產量是不足以滿足需求的，因此，在布雷頓森林體系內部，滿足增長需要的國際清償手段來源將來只能是美元。而把美元轉移到其他國家手上的唯一途徑，就是美國的國際收支逆差。

布雷頓森林體系的構建者萬萬沒有想到，當年依賴美國貿易順差所建立的固定匯率體系，卻需要以來美國貿易逆差以持續，而美國的貿易逆差又會對這個體系的信心帶來損害。

這成為一個無解之題。

G7與布雷頓森林體系

1970年代初期，當時全球經濟面臨嚴重的挑戰。布雷頓森林體系已經面臨壓力和不穩定。美國不斷地發行更多的美元，加之石油危機的爆發和越南戰爭的拖累，使得美國爆發了史無前例的“大通脹”（十年間，美聯儲通過提高存款準備金和貼現率等緊縮貨幣政策才遏制住這次大危機），同時導致國際儲備貨幣體系陷入困境，全球通貨膨脹和經濟衰退的壓力也增加。

為了解決這一困境，各國政府領導人於1971年在華盛頓特區舉行了一次緊急會議，被稱為“華盛頓協議”，以調整布雷頓森林體系。然而，這並沒有解決問題，隨後的幾年內，各國繼續尋找解決方案。在此背景下，G7於1975年正式成立，最初由美國、加拿大、法國、德國、義大利、日本和英國這七個國家組成。這個小組織的目標是加強這些國家之間的協調，以解決全球經濟和貨幣問題。雖然G7沒有取代布雷頓森林體系，但它在全球經濟治理中扮演了重要的角色，並繼續影響國際貨幣和貿易政策的制定。

G7成員國代表的集團在國際金融和貿易政策中發揮了領導作用，尤其是在協調匯率政策、推動國際貿易談判、應對全球金融危機等方面。從那時起，G7的議程逐漸擴展到包括其他國際事務，如國際安全、能源、氣候變化等。後來G7擴展為G8（包括俄羅斯）以及G20（包括中國在內的更多重要發展中國家和新興市場國家），這些組織在國際經濟和政治事務中發揮著更廣泛的作用，但G7作為一個核心集團仍然保持著其在全球治理中的重要性。

布雷頓森林體系的瓦解與浮動匯率體系

歷史上，美國也採取了一些措施來解決這一問題，例如加強了國際黃金和外匯市場的管理。但由於對美元的不信任，一些國家開始要求將其美元儲備兌換成黃金，特別是法國，對美國在國際金融體系中的主導地位表示不滿，並提出了對體系的改革要求。這導致了大規模的黃金流失，美國的黃金儲備不斷減少。美國政府逐漸認識到，維護黃金兌換的可持續性變得不可能，因為黃金儲備不足以支撐其大規模的外匯儲備。另一方面，由於不斷的貿易赤字和由越戰導致美國的國內通貨膨脹壓力，因而使得美國在布雷頓森林體系建立後期，無力再保持充足的黃金儲備以應對全球不斷上漲的經濟擴張需求。

於是，美國總統理察·尼克森於1971年宣布暫停將美元與黃金掛鉤，這一事件被稱為“尼克森掛鉤”。這導致了布雷頓森林體系的瓦解，美元不再以一定比例兌換成黃金。

在布雷頓森林體系解體後，國際貨幣體系陷入混亂。為應對這一情況，國際貨幣基金組織（IMF，作為布雷頓森林體系的一部分，國際貨幣基金組織於1944年成立，並於1947年正式開始運營。其主要任務包括協調國際貨幣政策、提供成員國之間的金融支持、促進國際貿易和維護貨幣穩定。）於1971年底採取了一系列措施，包括允許貨幣浮動匯率，並試圖重新協調國際貨幣體系。

從此以後，世界進入了貨幣浮動匯率制度的時代，大多數國家的貨幣匯率由市場供需決定，而不再固定在一定的比率上。這種制度更加靈活，但也可能導致較大的匯率波動。

美元指數的誕生

為了在這一新的國際貨幣體系下更好地監測美元的價值，1973年，一籃子主要貨幣的代表性國家同意創造了美元指數。這個指數的目的是跟蹤美元相對於其他主要貨幣的表現，並成為一個用於國際金融和貿易中的參考指標。

最初的美元指數基期數值為100.0，構成貨幣包括歐元、日元、英鎊、加拿大元、瑞典克朗和瑞士法郎等六種主要國際貨幣（二戰後到1960年代參與國際經濟金融秩序建設的主要國家）。

自那時以來，美元指數一直是國際金融市場上的重要指標，用於幫助投資者、政策制定者和經濟分析師評估美元在全球貨幣市場上的相對強度或弱點。這個指數的構成貨幣和權重也在不同時期有過一些變化，以反映國際貨幣體系的演變。

影響美元指數的因素

美元指數的波動可以受到多種因素的影響，包括美國經濟數據、貨幣政策決策、國際貿易關係、地緣政治事件等。投資者和外匯交易員常常使用美元指數來制定交易策略，因為它可以提供有關美元在全球市場中的整體趨勢的重要信息。

儘管影響美元指數的因素十分複雜，但從一系列比較明顯的波動與事件的關聯中，我們可以找到一些可循之際。

 

圖：美元指數走勢與事件

國際金融的穩定性：1971年“尼克森掛鉤”後，美元與黃金脫鉤，這一決定導致了美元大幅貶值，並引發了一系列國際貨幣波動。在這一時期，美元指數走勢呈現明顯的下跌趨勢。同樣的金融危機事件還有拉美債務危機、1987年的股市震盪、1998年亞洲金融風暴、2008年全球金融危機等。國際金融的不穩定會影響美元指數，但美元走強還是走弱，與金融危機的成因相關，更與美國的經濟狀況相關。

美國貨幣政策收緊：如果美聯儲採取較緊的貨幣政策，提高利率，這可能會提高美元的吸引力，因為它可以提供更高的回報。1970年代美國經歷了史無前例的大通脹，美聯儲主席保羅沃爾克，為了抗擊大通脹，他採取了非常緊縮的貨幣政策，將聯邦基金利率提高到了提高到了20%以上，這是歷史上最高的水平之一。與之相應的，美元指數呈現陡峭上升趨勢。

美國經濟發展狀況：如果美國的經濟表現出色，相對於其他國家，投資者和外匯交易員可能會購買美元，因為他們預期美國經濟增長將帶來更高的利率和更好的投資機會。1990年代信息革命時代，美國的網際網路公司引領全球信息技術發展，美國科技公司吸引了大量投資，創造了經濟繁榮和大量就業，因而形成美元指數的上升。而相比的，則是日本失去的三十年，日本經濟由高速發展轉向停滯，美元則相對更加強勢。

其它因素：一些地緣政治事件或國際緊張局勢可能導致對避險資產的需求增加，美元通常被視為一種避險資產，因此可能會升值。另有一個特殊因素是美國執政黨更迭，以主張工業立國、發展商業和中央銀行的漢密爾頓主義興起的美國共和黨主政時期，一般反對政府干預經濟和社會生活，主張減稅、削減社會福利、增加防衛開支。而相反的，民主黨一般反對減稅，主張增加政府和社會福利開支。一般情況下，無節制的財政，將導致美元指數下跌。

美元指數的影響

簡單來說，如果美元指數上升，表示美元在國際市場上走強，反之亦然。

當美元指數上升時，對其他國家的貨幣通常意味著以下幾個方面的影響：

其他貨幣貶值：美元指數上升表示美元相對於一籃子其他主要國際貨幣來說更強，因此其他國家的貨幣相對於美元來說更弱。這通常會導致其他國家的貨幣貶值。

出口競爭力下降：其他國家的貨幣貶值可能會使這些國家的出口產品和服務在國際市場上變得更加昂貴。這可能會對這些國家的出口造成壓力，因為外國買家需要支付更多的本國貨幣來購買它們的產品。

進口價格上漲：其他國家的貨幣貶值可能會導致進口商品和原材料價格上漲，因為需要支付更多的本國貨幣來購買這些進口物品。這可能會導致通貨膨脹，除非政府採取措施來抑制通貨膨脹。

國際債務壓力增加：如果一個國家有大量以外幣計價的債務，那麼其他國家貨幣貶值可能會導致債務負擔增加，因為需要支付更多的本國貨幣來償還債務。最為著名的事件就是拉美債務危機。

資本流動：其他國家貨幣貶值可能會引發資本流出，因為投資者可能會尋找更有吸引力的投資機會，以避免貨幣貶值對其資產的負面影響。

以日本為例，2022年3月，自美聯儲加息以來，美元指數攀升，近期日元貶值創2023年新低。今年前7個月日元兌美元貶值8.65%，日元成為了發達經濟體貨幣陣營中表現最差的貨幣。

市場對美國物價居高不下的警惕感增強，同時由於日本銀行持續實施負利率政策，投資者拋售日元的信心增強。

日元貶值未助出口，日本貿易逆差持續擴大。今年日元大幅走低，但日本出口增長並未同步提升，反而出現不小幅度的下滑。

數據顯示，除去年6月小幅上升外，自2021年10月起，日本實際出口經歷持續下降，出口疲軟拖累日本經濟。截至今年5月，日本已連續22個月出現貿易逆差。雖然6月轉為小幅順差，但上半年逆差總額仍高達6.96萬億日元，刷新紀錄。日元貶值原期望刺激出口，改善日本貿易狀況，但數據似乎未見明顯效果。日本需採取更多措施提振經濟,以應對貿易環境愈發嚴峻的挑戰。

日元貶值伴隨了大宗商品價格的上漲，兩者的結合使得一些日本企業和消費者受到的衝擊比之前大很多。日本政府不得不採取財政補貼政策來應對。

美元指數上升還可能對個人投資者產生多方面的影響，這取決於個人的投資目標、資產配置和投資時間段。以下幾個方面值得關注：

外國資產價值下降：當美元升值時，通常會導致外國貨幣貶值，這可能對持有大量外國資產的投資者產生負面影響。如果投資者持有外國資產，如外國股票、債券或房地產，這些資產的價值可能會下降，因為它們在美元計價下的價值減少。

國內出口企業受益：美元升值可能對美國出口企業有利，因為他們的產品在國際市場上會更具競爭力。投資出口相關行業的股票，可能會受益於美元升值。

國內進口商品價格下降：美元升值通常會導致進口商品價格下降，因為需要支付更少的美元來購買進口商品。這可能對個人消費者產生積極影響，因為它可以降低生活成本。

金融市場波動性增加：美元升值可能導致全球金融市場出現波動性增加，因為匯率變化和跨國公司的財務狀況會受到影響。這可能會對股票、債券和其他資產的價格產生短期波動。

投資多樣化的重要性增加：在美元升值時，多樣化投資組合變得更為重要，因為不同資產類別的表現可能會有所不同。分散投資可以幫助降低特定市場風險。

匯率風險：如果您在外匯市場中交易或持有外國貨幣，美元升值可能會導致您的外匯頭寸產生損失。

總的來說，美元指數上升對其他國家的貨幣來說通常意味著它們可能面臨貶值和一系列經濟挑戰，包括出口壓力、通貨膨脹風險以及國際債務問題。政府不得不採取貨幣政策和經濟政策來應對這些挑戰。對於個人投資者和家庭而言，也應時刻關注美元指數的變化，合理配置財富。

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