2025年3月10日,甲骨文(Oracle)發布了2025財年第三季財報。儘管雲端業務成長亮眼,但營收與獲利指引低於市場預期,導致股價在盤後經歷劇烈波動。然而,市場關注的焦點已從短期業績轉向更宏大的敘事——與OpenAI合作的「星際之門」(Stargate)計畫能否成為推動甲骨文股價升空的關鍵引擎?
財報表現:雲端業務強勁,但短期壓力顯現
收入與獲利成長放緩
第三季度,甲骨文總營收為141億美元,年增6%,低於市場預期的144億美元;調整後每股收益1.47美元,略低於預期的1.49美元。儘管雲端基礎設施(IaaS)營收年增49%至27億美元,但整體雲端營收成長速度(23%)未達分析師預期。
未來指引偏保守
公司預估下一季營收成長8%-10%,低於華爾街預期的11%。不過,管理階層對長期成長信心十足,預計2026財年營收成長15%(高於市場預期的13%),2027財年成長率將提升至20%。
訂單與履約義務激增
財報亮點在於剩餘履約義務(RPO)年增62%至1,300億美元,反映未來收入確定性增強。本季新簽480億美元雲端服務合約(不含星際之門專案),客戶需求持續強勁。
星際之門:AI驅動的“登月計劃”
專案背景與潛在價值
星際之門是OpenAI、甲骨文與軟銀聯合發起的5,000億美元AI基礎設施項目,計畫建置覆蓋全美的資料中心網路。甲骨文作為核心基礎設施供應商,可望透過提供GPU集群和液冷技術來獲得巨額訂單。儘管目前尚未簽署正式合同,但董事長Larry Ellison透露「首份大型合約即將敲定」。
市場預期與風險
若專案落地,星際之門可能為甲骨文帶來每年超100億美元的收入增量(當前年收入約530億美元),並鞏固其在AI算力市場的地位。然而,該項目依賴大規模資本支出(2025財年預計160億美元),且面臨與微軟、AWS的競爭壓力。此外,OpenAI是否減少對微軟的依賴仍存不確定性。
雲與AI:成長的雙引擎
基礎設施擴張與技術優勢
甲骨文正加速資料中心建設,計畫將容量翻倍至2027年的三倍,並部署64,000個NVIDIA GB200 GPU叢集。其液冷技術與自動化架構可降低營運成本,提升可靠性,吸引Meta、xAI等客戶。
多雲策略與資料庫護城河
透過將Oracle資料庫嵌入AWS、Azure等平台,甲骨文實現了跨雲端服務收入成長92%。其「AI融合資料庫」策略(如23ai)進一步強化了資料與AI工作流程的整合能力。
市場隱憂:差距與現金流壓力
儘管成長迅猛,甲骨文在雲端市場仍屬「追趕者」:
市佔率差距:IaaS營收27億美元,僅AWS(288億美元)的9%。
資本支出壓力:自由現金流較去年同期下滑70%,而160億美元年資本支出可能導致短期財務承壓。
AI需求波動:若生成式AI熱潮降溫,高投入的資料中心或面臨使用率風險。
股價展望:短期震盪,長期看“星門”
當前甲骨文股價的波動反映了市場對短期績效與長期潛力的分歧:
短期催化劑:星際之門合約簽署、GPU供應能力驗證、AI推理需求爆發。
長期邏輯:若星際之門計畫順利推進,甲骨文可望從「Others」陣營躍升至AI雲服務第一梯隊,支撐20%以上的年複合成長。
結論:甲骨文正處於從傳統軟體巨頭轉型為AI雲端服務商的關鍵節點。儘管短期財報波動可能會抑制股價表現,但星際之門計畫的潛在爆發力為其提供了獨特的敘事空間。投資人需密切注意合約落地進度與資本開支效率,這或將成為決定其股價能否「升空」的分水嶺。
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