昨夜美股大型科技股全線下跌，英偉達大跌8.69％，盤中跌幅一度達10％。儘管2025財年營收創下歷史新高，但財報發布後股價卻因市值單日蒸發近2兆元人民幣而陷入震盪。然而，美國銀行（Bank of America）表示，英偉達仍是一筆可靠的投資，並將其目標價上調了5%。該行重申了對英偉達的「買進」評級，並將其年底目標股價從190美元上調至200美元，這意味著該股還能較目前水準上升60%以上。這樂觀預期的背後，既有英偉達在AI領域的核心優勢，也需面對競爭加劇與市場情緒的分歧。

業績高增與AI領導地位的確定性

營收與利潤的爆炸性成長

英偉達2025財年全年營收達1,305億美元（約9,474億元），年增114%，淨利728.8億美元，年增幅145%。其中，第四季資料中心業務營收356億美元，佔總營收90%以上，較去年同期成長93%。這項成長主要受惠於生成式AI的爆發和雲廠商對算力的持續投入。 CEO黃仁勳強調，AI推理市場的需求仍處於“初期階段”，未來多模態、企業級AI的普及將推動新一輪成長。

Blackwell晶片的技術壁壘

英偉達的下一代Blackwell晶片已進入量產階段，其性能被業界視為鞏固AI晶片市場領導地位的關鍵。此晶片不僅提升了算力效率，還透過Spectrum-X乙太網路技術和AI軟體生態建構了全端式解決方案，成為資料中心升級的核心驅動力。儘管Blackwell的交付進度曾引發市場擔憂，但其供不應求的狀態仍被機構視為未來成長的保障。

美銀看漲邏輯：需求擴張與生態護城河

AI算力需求的長期性

美銀等機構認為，AI從訓練到推理的轉型將催生更廣泛的算力需求。英偉達的GPU不僅是訓練大模型的“基礎設施”，其CUDA軟體生態和開發者社群更是難以複製的障礙。黃仁勳指出，生成式AI將“徹底改變每個行業”，而英偉達的全端平台覆蓋了從晶片到應用的完整鏈條，這種生態優勢或支撐其定價權。

新興市場的增量空間

除了資料中心外，英偉達在汽車、機器人、AI眼鏡等領域的佈局為其開啟新增長點。例如，與豐田合作的自動駕駛晶片、Project Digits個人AI超算的推出，以及AR眼鏡專利的申請，均顯示出多元化業務的潛力。研究機構預測，到2030年AI眼鏡滲透率或達20%，英偉達的技術儲備預計將在這條賽道上佔據先機。

風險與挑戰：高預期的隱憂

競爭壓力與毛利率收縮

儘管英偉達在AI晶片市場佔據主導地位，但AMD、Intel等傳統廠商的追趕，以及Google、微軟自研晶片的趨勢，正在分流部分訂單。更值得關注的是，中國新創公司DeepSeek推出的低成本開源推理模型R1，直接衝擊了市場對英偉達GPU的需求預期，導致其股價單日暴跌17%。此外，英偉達的毛利率已從高峰下滑至70%左右，未來若進一步收縮，可能削弱其獲利彈性。

估值透支與市場情緒波動

目前英偉達的市銷率（P/S）約31倍，高於博通等競爭對手，部分分析師認為其股價已反映未來多年的成長預期。散戶的湧入（2024年淨買進量達298億美元）雖推高了股價，但也加劇了波動性。例如，2025年1月CES發表會後，因缺乏短期利好細節，股價單日跌超6%。

結論：短期震盪與長期潛力的平衡

美銀對英偉達目標價的上調，本質是對其AI生態長期價值的認可。然而，投資人需警惕兩個矛盾點：

技術領導與市場飽和：英偉達能否在推理市場複製訓練階段的統治力？

高成長與週期性風險：半導體產業的強烈週期性可能在未來需求放緩時暴露估值泡沫。

綜合來看，英偉達的股價若要達到60%的漲幅，需依賴Blackwell晶片的持續放量、新興業務的商業化突破，以及全球AI資本開支的進一步擴張。短期內的震盪或難避免，但長期來看，英偉達仍是AI浪潮中最具確定性的「鐵鍬」標的之一。


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