數據概況：新增就業不如預期，失業率意外攀升
2025年3月7日，美國勞工部發表2月非農業就業數據，關鍵指標如下：
新增非農業就業人數：15.1萬人，低於市場預期的16萬人，前值從14.3萬人下修至12.5萬人；
失業率：4.1%，較前值4.0%上升0.1個百分點，創2024年11月以來新高；
平均時薪年增速：4.0%，略低於預期的4.1%，前值亦從4.1%修正至3.9%。
從數據來看，儘管新增就業較1月有所回暖，但仍連續兩個月低於預期，且失業率意外上升，反映出美國就業市場面臨多重壓力。
數據背後的結構性因素
政府裁員計畫的壓制效應
川普政府的聯邦機構裁員計畫自2月啟動，導致政府部門新增就業人數從前值的4.4萬人驟降至1.1萬人。此外，政府「買斷計畫」（鼓勵員工主動辭職並補償薪資）已導致約7.5萬人離職，未來裁員規模可能擴大至47.5萬人，佔聯邦公務員總數的20%。這項政策直接削弱了就業市場的整體成長動能。
極端天氣的滯後影響
1月加州山火和冬季風暴「布萊爾」對經濟活動造成乾擾，儘管2月天氣擾動消退，但部分行業（如零售業）仍受衝擊，零售業就業減少0.6萬人，與前值的增長3.0萬人形成鮮明對比。
產業分化：製造業回暖，服務業疲軟
製造業：新增就業1.0萬人，扭轉1月的負成長（-0.5萬人），主要因汽車和機械製造領域復甦；
金融業：新增就業2.1萬人，受惠於利率鬆綁預期；
專業及商業服務業：新增就業人數-0.2萬人，降幅收窄但仍低迷。
市場反應：美元走弱，降息預期升溫
美元指數：數據公佈後，美元指數日內大跌0.7%，至103.47，連續五日下跌，創一年多來最差單週表現；
股市表現：美國三大股指逆勢收漲，道瓊指數、標普500和那斯達克分別上漲0.5%、0.6%和0.7%，市場押注聯準會可能提早降息以支撐經濟；
公債殖利率：10年期美債殖利率上行3個基點至4.32%，顯示市場對通膨風險的擔憂有所緩和。
對聯準會政策的潛在影響
降息預期強化
數據公佈後，CME Fedwatch工具顯示，市場預期2025年全年降息3次，首次降息時點從7月提早至6月，機率升至52.6%29。聯準會主席鮑威爾雖表態“經濟狀況仍穩健”，但也暗示若就業持續走弱或通膨顯著回落，將考慮降息9。
通膨與就業的平衡困境
儘管薪資成長放緩（年比4.0%）和勞動參與率下降（62.4%→62.6%）緩解了通膨壓力，但U6失業率（包含兼職人口）大幅攀升至8.0%（前值7.5%），顯示勞動力市場閒置問題加劇，可能迫使聯準會在抑制通膨與刺激就業之間尋求政策。
未來展望：經濟韌性面臨考驗
短期風險：川普政府裁員計畫的持續推進可能進一步壓制3月及以後的就業數據，疊加高利率環境對企業的融資壓力，經濟成長或持續放緩；
長期變數：俄烏衝突緩和與油價回落可能降低輸入性通膨壓力，為聯準會降息提供空間；
政策路徑：若未來非農業資料持續疲軟，聯準會可能在6月開啟降息週期，全年降息幅度或超出目前市場預期。
結論：就業市場拐點隱現，政策調整箭在弦上
2月非農業數據揭示了美國經濟復甦的脆弱性：政府裁員與外部衝擊削弱了就業成長動力，而市場對降息的迫切期待則反映了對經濟前景的謹慎態度。未來需重點關注3月就業數據、通膨指標及聯準會官員表態，以驗證政策轉向的節奏與力度。對投資人而言，美元短期承壓、黃金及防禦性資產或成為避險優選，而美股的結構性機會可能更集中於AI等科技領域。
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