引語
BTC近期呈現出巨大波動行情，對於這背後原因，市場眾多猜測，包括ETF的通過、戰爭避險需求、降息放水的預期、減半周期等，也形成激烈的多空之戰。儘管同時期的美股仍處於下跌趨勢，且出於對美債危機的擔憂，全球金融市場不穩定性持續增加，但隨着比特幣一天之內暴漲15%，各項技術指標也程現突破表現，在這種巨大的情緒引導下，一時間“牛回”的聲音占據上風。情緒的周期如何影響比特幣？是否傳統金融周期不再重要了？
近期市場情緒助推器一覽
10月7日巴以衝突升級，隨着地緣衝突與國際形勢緊張所帶來的避險情緒，大量資金湧入避險資產，十年期美債收益率創十六年以來新高，黃金飆升突破2000美元大關，衰退預期增強，以原油為代表的大宗商品也開始步入投資者視野，而以美股、比特幣為代表的風險資產承壓下行。
然而，隨着一則有關比特幣現貨ETF被通過的假新聞出現，比特幣價格從27000美金直線飆升突破30000美金，儘管不久後就被證偽，也沒有再令價格下跌至初始水平。貝萊德比特幣現貨ETF的新聞成為近期市場情緒的主要助推器。
現貨ETF被認為是比特幣市場需求與價格的重要動能，市場樂觀的認為這一產品一定會通過，且會在不久後通過，因而繼續堅守。情緒從下跌的谷底一躍上升至暴漲的狂歡。
周期的分類
現代國家建立以來，經歷了很多政治、經濟、社會和金融的變革，但是經濟和金融的發展模式仿佛仍有一定的重複。這些模式可以追溯到百年以前的市場表現，金融市場的周期對經濟的周期做出反應並對未來做出一定的預測。
金融周期，尤其是股票市場存在周期是一個普遍存在的觀點。經濟學家費雪和凱恩斯都曾研究過金融危機，尤其是大蕭條時期實體經濟和金融領域之間的互相作用關係。
伯恩斯和密切爾也證實了商業周期的存在，後來學術界認為金融周期是商業周期的一部分，因為個人財務狀況和私營部門的資產負債表的健康程度是觸發和放大商業周期的因素。全球經濟的流動性可以與金融周期相互作用，從而在極端情況下引發危機。
在某種程度上，金融周期的變化還受到情緒和心理因素的變化驅動。情緒如恐懼、貪婪，樂觀和絕望，以及群體行為和共識，超越時間和事件，持續影響金融市場中的行為模式，即使環境和條件大不相同。
比特幣的周期
比特幣作為一種算法產生的數字資產，也有自己的周期。
在比特幣的區塊鏈網絡中，新的比特幣被創建作為區塊獎勵，這是礦工為驗證和添加新交易到區塊鏈而獲得的獎勵。比特幣的區塊獎勵減半，大約每四年一次。每當比特幣區塊獎勵減半時，礦工將獲得的比特幣數量減半。
具體來說，比特幣的初始區塊獎勵是50比特幣，但在2012年的第一個減半事件後，獎勵減半為25比特幣。然後，在2016年的第二個減半事件後，獎勵再次減半為12.5比特幣。2020年的第三個減半事件將獎勵減半為6.25比特幣。而下一次減半將發生在2024年。每次減半都會導致比特幣的供應增長速度減慢，這被認為是比特幣價格上漲的一個潛在因素。
比特幣的減半周期是固定的，旨在減緩比特幣的供應增長，最終將總供應限制在2100萬枚比特幣。這種稀缺性可能會對比特幣的價格產生積極影響，因為供應的減少可能導致供需關係的變化，從而推動價格上升。
隨着減半周期臨近，樂觀和貪婪的情緒繼續影響着投資者情緒。
周期的預測
儘管人們相信周期的存在，但是對於如何預測周期，並未有共識。
有人認為，市場未來價格波動無法預測，因為有效市場假說認為市場反映了所有信息，定價是正確的，除非出現變化。另一觀點認為，投資者無法準確預測市場或公司表現，因為市場信息總是充分的，基本面的變化會迅速反映在價格上。
然而，研究表明，股價雖然短期內不穩定，但估值或市盈率提供某種長期可預測性，這表明估值可提供未來回報的指導。
金融資產回報與經濟狀況相關，儘管難以準確預測，但可以評估某些結果的可能性。因此，深入了解市場參與者如何處理信息、如何應對風險、如何預測未來，有助於解釋金融周期的存在，也可以幫助投資者評估風險，理解市場可能產生的不同結果。
情緒周期的作用
儘管金融周期和經濟周期有關聯，比如債券受通脹預期影響，股票受增長率影響，但投資者行為有時會誇大了經濟狀況的預期。
因為投資者的預期和觀點對經濟和企業基本面至關重要。研究表明，風險偏好在受低利率等政策影響下成為周期的關鍵因素：當投資者或選擇承擔高風險，或持有謹慎態度，不同的風險偏好的狀態常導致經濟基本面在金融市場上被誇大，形成周期性行為。
整體來看，貪婪、樂觀情緒和群體行為支撐着金融周期。
當投資者忽略了經濟過熱和投機過度的預警信號時，錯誤會反覆出現。當市場情緒向好、有引人注目的“好故事”時，過熱和過度也可能發生。
根據greeks.live數據分析，當前比特幣市場情緒正在快速冷卻，BTC Dvol已經從前一日最高近70%下跌至當前的55%，而且幾乎沒有期現溢價。目前從期貨和期權持倉量看，上漲動力不足，期權主要期限最大痛點均低於31000美元，即將到期的月度最大痛點僅28500美元。期權市場分析師認為BTC可能會出現一段時間的盤整。
金融周期的力量對比特幣的影響
在尋找歷史關係時，我們處於後見之明的優勢。我們通常只能在事後辨別模式，在當下做出判斷較為困難。過於相信自己的判斷而不做任何風險對沖，會被市場回以教訓。這也解釋了共識和群體行為在影響資產價格波動方面的重要性。
例如，當經濟數據表現疲軟，股價下跌時，我們難以確定是中期調整還是更嚴重的經濟下滑，只有事後才能明確。例如，高通脹和高利率與低通脹和低利率時期的股市表現不同。人們從過去經驗中吸取教訓，因此反應也隨時間而變。金融市場常常高估未來經濟狀況，這也是市場周期波動如此激烈的原因之一。
儘管金融市場波動較大，但與實體經濟仍然有關。股票回報與預期增長相關，這一事實至少幫助我們理解變量之間的關係強度，提前和滯後關係，以及需要尋找的信號。
數字貨幣投資者一直都在尋找比特幣的價值所在及其價格相關變量，但由於其兼具資產屬性、貨幣屬性、技術屬性等複雜特性，對其價值的錨定存在巨大爭議，加之金融監管的不確定性，因此，其價格的影響因素始終難以琢磨。
儘管比特幣市場近期脫離傳統金融市場的趨勢十分明顯，但關聯度仍舊很高。誕生於2009年，金融危機之後的大放水的年代，在面對大收水的現在，比特幣也做出了配合風險市場的動作，但其波動性在日益收窄，更符合機構投資者的投資偏好。隨着經濟和金融周期的切換與波動，不同資產對於周期的反應也不盡相同，流動性的增減和流向，取決於風險和收益的變化，因此，關注經濟與金融周期，判斷流動性的偏好，對於比特幣的投資回報仍然具有一定的指導意義。
當前的情緒交易的是降息回到放水的預期，疊加現貨ETF獲准帶來傳統資金的預期和比特幣本身減半周期的情緒周期，效果共振，對市場產生了十分巨大的積極影響。但是情緒的周期就像曲線波浪，總是在兩端停留更久，而非中軸線：當情緒擺動到樂觀一側太多，必然會向着另一個極端擺動。當某些預期被提前交易，那麼當利好真正落地的時候，是否已經是聰明人離場的時刻？
深入了解周期的變化和潛在變量有助於我們做出更明智的投資決策，同時提高風險管理的效力。
敬畏市場。
