近期，日圓交叉盤（即日圓與其他非美貨幣的匯率組合）的波動引發市場高度關注。野村證券等機構指出，在目前政策分化、利差變化及地緣風險交織的背景下，做空日圓交叉盤的下行部位可能成為更具吸引力的交易機會。以下從貨幣政策、市場預期及技術面三個構面展開分析。

一、貨幣政策分化驅動利差邏輯、

  • 日本央行升息預期強化
    日本央行在2024年3月結束負利率政策後，2025年進一步釋出升息訊號，市場預計可能在1月和7月各升息25個基點。儘管日本長期維持寬鬆政策，但升息節奏的啟動標誌著與其他主要央行（如聯準會、瑞士央行）的利差可能逐步收窄。
  • 聯準會降息週期開啟，但美元韌性猶存
    聯準會於2024年下半年開啟降息，但美國經濟相對強勁及川普政府潛在的財政刺激政策（如減稅、貿易保護主義）可能延緩美元貶值步伐。目前，日美利差雖從2024年末的3.44%收窄至2.9%左右，但美元仍受高資產回報和政策不確定性的支撐。
  • 歐洲貨幣政策相對寬鬆
    瑞士央行政策利率已低於日本央行，瑞郎/日圓因此首次出現正利差，為做空該交叉盤提供基本面支持。此外，英國因財政擴張空間有限，英鎊/日圓亦面臨下行壓力。

二、主要日圓交叉盤交易機會分析

瑞郎/日圓（CHFJPY）：正利差下的做空窗口

  • 政策背景：瑞士央行維持寬鬆，日本央行升息，導致瑞郎融資成本優勢減弱。
  • 技術面：瑞郎/日圓在99.00附近存在強支撐，但若跌破該位置，可能開啟進一步下行空間。野村證券認為，當前正利差環境使該貨幣對「特別具有吸引力」。

英鎊/日圓（GBPJPY）：財政政策拖累英鎊

  • 英國財政約束：英國難以效仿德國推出大規模財政刺激，春季預算缺乏亮點，英鎊承壓。
  • 技術阻力：英鎊/日圓未能突破156.04的38.2%斐波那契回檔位，短期若無法站穩149.89上方，可能回調至145.89。

紐元/日圓（NZD/JPY）與加幣/日圓（CAD/JPY）：區間震盪中的逢高賣出機會

  • 紐元/日圓受200日均線壓制，若無法突破58.15阻力位，可能下探55.78。
  • 加幣/日圓在105.50附近形成短期阻力，跌破上升楔形下沿後或重回區間底部。

三、市場分歧與風險因素

機構觀點分化

  • 貶值派：匯豐預計美元/日圓2025年中升至160，理由是美國政策不確定性支撐美元。
  • 升值派：摩根士丹利預測日圓將升至140，因聯準會降息幅度或超預期。

地緣政治與政策風險

  • 中東局勢升級可能推升避險情緒，利多日圓；但能源價格上漲對日本貿易逆差的衝擊可能抵銷這種效應。
  • 川普政府的貿易保護政策若引發全球通膨回升，可能迫使聯準會放緩降息，利空日圓。

日本當局幹預風險

2024年日本累計投入超15兆日圓幹預匯市，雖未逆轉趨勢，但可能限制日圓交叉盤的極端波動。

四、交易策略建議

  • 短期操作：聚焦瑞郎/日圓和英鎊/日圓的逢高做空機會，停損分別設於100.25和149.89上方。
  • 中長期佈局：若聯準會降息提速且日本央行升息落地，可逐步轉向日圓多頭，重點追蹤日美利差變化。

結論：目前日圓交叉盤的下行機會主要源自於政策分化與技術面壓力，但需警惕美元韌性與地緣風險帶來的雙向波動。投資人宜結合倉位管理和風險避險工具，掌握結構性交易窗口。

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