引语

尽管自美联储加息以来，美元指数呈现陡峭上升趋势，随着加息的暂停，美元指数略有回调。但强韧的经济数据，放缓下降的黏性通胀也增加了紧缩的预期，促使美国长期利率反弹，随之回调的美元指数近期又有抬升的趋势。

美元指数是经济和金融市场分析师密切关注的指标之一，可以反映全球货币市场的动态。关于美元指数的历史和影响，维基百科和其它的网络资料都较少且并不系统，为此，薇薇对美元指数的诞生、影响因素及其影响做了较为详细的整理，希望对大家有帮助。

美元指数

美元在全球外汇市场中占据了相当大的份额，通常被视为全球最重要的外汇货币之一。根据国际清算银行（Bank for International Settlements，简称BIS）发布的数据，截止到2021年，美元在全球外汇市场的日均交易量占比约为88%。这意味着几乎每天近90%的外汇交易涉及美元。

美元指数（US Dollar Index，简称USDX）本质是衡量美元相对于一篮子其他主要国际货币的相对强弱的指标，反映全球资金流出、入美国（美元）的趋势。其计算方法是由美元对 6 个主要国际货币（欧元占比 57.6% 、日元 13.6% 、英镑 11.9% 、加币 9.1% 、瑞典克朗 4.2% 、瑞士法郎 3.6%）的汇价，进行加权几何平均计算而来。

美元指数诞生之时，基期数值为100，即美元与其它货币的相对价值为100。当美元指数大于100时，这表示美元在国际货币市场上升值，即它相对于基期时期的货币篮子来说更值钱。

图：2023年9月8日美元指数为105.9

通常会有人将美元指数与美元外汇混淆，但两者的区别其实很明显。

作用不同。

美元指数通常用于长期趋势分析和国际货币政策制定。不同于跨国企业、投资人、交易员甚至国际旅行者所交易的美元外汇，参与者在其中买卖美元以进行国际贸易或进行投机性交易，涉及买卖美元以获取汇率差价或进行货币兑换，美元指数则主要用于帮助分析师、投资者和政策制定者了解美元在国际贸易和金融市场中的整体表现，以评估美元的相对强度或弱点，帮助判断美元的流动性。

形式不同。

美元外汇交易可以以各种形式进行，包括货币对（如EUR/USD，表示欧元对美元的交易），期权、期货合同等，在外汇市场进行交易。而美元指数是一个数字指标，通常以百分比形式呈现，显示美元相对于基期的相对变化，美元指数在美国洲际交易所（ICE）交易，洲际交易所美元指数每天的交易时间是21小时，可以通过线上外汇平台、CFD和利差交易经纪商进行交易。市场上也存在一些做多和做空美元指数的ETF。

布雷顿森林体系的诞生与固定汇率体系

美元指数诞生于1973年，其历史起源可以追溯到布雷顿森林体系的崩溃。

布雷顿森林体系是二战后建立的一种货币体系，其中美元与黄金挂钩，其他国际货币则与美元挂钩。

选择美元与黄金挂钩的原因是，在第二次世界大战结束后，美国是全球唯一拥有强大、稳定的经济体的国家。美国在战后迅速恢复并崭露头角，它的工业产能和国内生产总值相对于其他国家而言是最大的，且美国是当时世界上最大的贸易顺差国，这使得美元在国际经济中具有强大的吸引力。

与其他战争参与国相比，美元在战争期间保持了相对的稳定性，这一稳定性使得美元在战后被认为是一个可靠的储备货币。

于是，在1944年的布雷顿森林会议上，各国代表商定了一个新的国际货币体系，其中美元将充当主要的国际储备货币。这个决定部分是基于美国在会议上的影响力和实力，以及美国以35美元每盎司的价格兑换美元为黄金的承诺，这一制度使得美元在国际经济中的地位更加稳固，因为其他国家可以将美元兑换成黄金。

在这个体系下，世界上大多数货币的汇率都固定在美元上，并且美元可以兑换成黄金。

特里芬难题

然而，比利时经济学家罗贝特·特里芬（Robert Triffin）于20世纪60年代首次提出的“特里芬难题”，在布雷顿森林体系的和美元作为国际储备货币的地位中引发了关注，是被认为揭露了布雷顿森林体系内在的致命缺陷。

特里芬难题的核心问题在于，如果一个国家的货币被广泛用作国际储备货币，那么它需要持续提供这种货币给其他国家，以满足全球贸易增长和储备需求。在布雷顿森林体系下，美元充当了这种国际储备货币的角色。

特里芬指出，如果美国持续满足全球对美元的需求，那么它需要不断地在国际上发行更多的美元，这可能导致通货膨胀和失去美元的稳定性。另一方面，如果美国采取措施来抑制通货膨胀和保持美元的稳定性，那么全球可能会面临美元供应不足的问题，导致国际金融体系的不稳定性。

简单来说，伴随着全球贸易规模的扩大，所有固定汇率体系都需要增加可用的储备，换言之，就是要增加被全球范围内接受的货币，以满足贸易、投资、融资的增长需求。按照布雷顿森林体系既定的价格体系（35美元每盎司黄金），将来的黄金产量是不足以满足需求的，因此，在布雷顿森林体系内部，满足增长需要的国际清偿手段来源将来只能是美元。而把美元转移到其他国家手上的唯一途径，就是美国的国际收支逆差。

布雷顿森林体系的构建者万万没有想到，当年依赖美国贸易顺差所建立的固定汇率体系，却需要以来美国贸易逆差以持续，而美国的贸易逆差又会对这个体系的信心带来损害。

这成为一个无解之题。

G7与布雷顿森林体系

1970年代初期，当时全球经济面临严重的挑战。布雷顿森林体系已经面临压力和不稳定。美国不断地发行更多的美元，加之石油危机的爆发和越南战争的拖累，使得美国爆发了史无前例的“大通胀”（十年间，美联储通过提高存款准备金和贴现率等紧缩货币政策才遏制住这次大危机），同时导致国际储备货币体系陷入困境，全球通货膨胀和经济衰退的压力也增加。

为了解决这一困境，各国政府领导人于1971年在华盛顿特区举行了一次紧急会议，被称为“华盛顿协议”，以调整布雷顿森林体系。然而，这并没有解决问题，随后的几年内，各国继续寻找解决方案。在此背景下，G7于1975年正式成立，最初由美国、加拿大、法国、德国、意大利、日本和英国这七个国家组成。这个小组织的目标是加强这些国家之间的协调，以解决全球经济和货币问题。虽然G7没有取代布雷顿森林体系，但它在全球经济治理中扮演了重要的角色，并继续影响国际货币和贸易政策的制定。

G7成员国代表的集团在国际金融和贸易政策中发挥了领导作用，尤其是在协调汇率政策、推动国际贸易谈判、应对全球金融危机等方面。从那时起，G7的议程逐渐扩展到包括其他国际事务，如国际安全、能源、气候变化等。后来G7扩展为G8（包括俄罗斯）以及G20（包括中国在内的更多重要发展中国家和新兴市场国家），这些组织在国际经济和政治事务中发挥着更广泛的作用，但G7作为一个核心集团仍然保持着其在全球治理中的重要性。

布雷顿森林体系的瓦解与浮动汇率体系

历史上，美国也采取了一些措施来解决这一问题，例如加强了国际黄金和外汇市场的管理。但由于对美元的不信任，一些国家开始要求将其美元储备兑换成黄金，特别是法国，对美国在国际金融体系中的主导地位表示不满，并提出了对体系的改革要求。这导致了大规模的黄金流失，美国的黄金储备不断减少。美国政府逐渐认识到，维护黄金兑换的可持续性变得不可能，因为黄金储备不足以支撑其大规模的外汇储备。另一方面，由于不断的贸易赤字和由越战导致美国的国内通货膨胀压力，因而使得美国在布雷顿森林体系建立后期，无力再保持充足的黄金储备以应对全球不断上涨的经济扩张需求。

于是，美国总统理查德·尼克松于1971年宣布暂停将美元与黄金挂钩，这一事件被称为“尼克松挂钩”。这导致了布雷顿森林体系的瓦解，美元不再以一定比例兑换成黄金。

在布雷顿森林体系解体后，国际货币体系陷入混乱。为应对这一情况，国际货币基金组织（IMF，作为布雷顿森林体系的一部分，国际货币基金组织于1944年成立，并于1947年正式开始运营。其主要任务包括协调国际货币政策、提供成员国之间的金融支持、促进国际贸易和维护货币稳定。）于1971年底采取了一系列措施，包括允许货币浮动汇率，并试图重新协调国际货币体系。

从此以后，世界进入了货币浮动汇率制度的时代，大多数国家的货币汇率由市场供需决定，而不再固定在一定的比率上。这种制度更加灵活，但也可能导致较大的汇率波动。

美元指数的诞生

为了在这一新的国际货币体系下更好地监测美元的价值，1973年，一篮子主要货币的代表性国家同意创造了美元指数。这个指数的目的是跟踪美元相对于其他主要货币的表现，并成为一个用于国际金融和贸易中的参考指标。

最初的美元指数基期数值为100.0，构成货币包括欧元、日元、英镑、加拿大元、瑞典克朗和瑞士法郎等六种主要国际货币（二战后到1960年代参与国际经济金融秩序建设的主要国家）。

自那时以来，美元指数一直是国际金融市场上的重要指标，用于帮助投资者、政策制定者和经济分析师评估美元在全球货币市场上的相对强度或弱点。这个指数的构成货币和权重也在不同时期有过一些变化，以反映国际货币体系的演变。

影响美元指数的因素

美元指数的波动可以受到多种因素的影响，包括美国经济数据、货币政策决策、国际贸易关系、地缘政治事件等。投资者和外汇交易员常常使用美元指数来制定交易策略，因为它可以提供有关美元在全球市场中的整体趋势的重要信息。

尽管影响美元指数的因素十分复杂，但从一系列比较明显的波动与事件的关联中，我们可以找到一些可循之际。

 

图：美元指数走势与事件

国际金融的稳定性：1971年“尼克松挂钩”后，美元与黄金脱钩，这一决定导致了美元大幅贬值，并引发了一系列国际货币波动。在这一时期，美元指数走势呈现明显的下跌趋势。同样的金融危机事件还有拉美债务危机、1987年的股市震荡、1998年亚洲金融风暴、2008年全球金融危机等。国际金融的不稳定会影响美元指数，但美元走强还是走弱，与金融危机的成因相关，更与美国的经济状况相关。

美国货币政策收紧：如果美联储采取较紧的货币政策，提高利率，这可能会提高美元的吸引力，因为它可以提供更高的回报。1970年代美国经历了史无前例的大通胀，美联储主席保罗沃尔克，为了抗击大通胀，他采取了非常紧缩的货币政策，将联邦基金利率提高到了提高到了20%以上，这是历史上最高的水平之一。与之相应的，美元指数呈现陡峭上升趋势。

美国经济发展状况：如果美国的经济表现出色，相对于其他国家，投资者和外汇交易员可能会购买美元，因为他们预期美国经济增长将带来更高的利率和更好的投资机会。1990年代信息革命时代，美国的互联网公司引领全球信息技术发展，美国科技公司吸引了大量投资，创造了经济繁荣和大量就业，因而形成美元指数的上升。而相比的，则是日本失去的三十年，日本经济由高速发展转向停滞，美元则相对更加强势。

其它因素：一些地缘政治事件或国际紧张局势可能导致对避险资产的需求增加，美元通常被视为一种避险资产，因此可能会升值。另有一个特殊因素是美国执政党更迭，以主张工业立国、发展商业和中央银行的汉密尔顿主义兴起的美国共和党主政时期，一般反对政府干预经济和社会生活，主张减税、削减社会福利、增加防卫开支。而相反的，民主党一般反对减税，主张增加政府和社会福利开支。一般情况下，无节制的财政，将导致美元指数下跌。

美元指数的影响

简单来说，如果美元指数上升，表示美元在国际市场上走强，反之亦然。

当美元指数上升时，对其他国家的货币通常意味着以下几个方面的影响：

其他货币贬值：美元指数上升表示美元相对于一篮子其他主要国际货币来说更强，因此其他国家的货币相对于美元来说更弱。这通常会导致其他国家的货币贬值。

出口竞争力下降：其他国家的货币贬值可能会使这些国家的出口产品和服务在国际市场上变得更加昂贵。这可能会对这些国家的出口造成压力，因为外国买家需要支付更多的本国货币来购买它们的产品。

进口价格上涨：其他国家的货币贬值可能会导致进口商品和原材料价格上涨，因为需要支付更多的本国货币来购买这些进口物品。这可能会导致通货膨胀，除非政府采取措施来抑制通货膨胀。

国际债务压力增加：如果一个国家有大量以外币计价的债务，那么其他国家货币贬值可能会导致债务负担增加，因为需要支付更多的本国货币来偿还债务。最为著名的事件就是拉美债务危机。

资本流动：其他国家货币贬值可能会引发资本流出，因为投资者可能会寻找更有吸引力的投资机会，以避免货币贬值对其资产的负面影响。

以日本为例，2022年3月，自美联储加息以来，美元指数攀升，近期日元贬值创2023年新低。今年前7个月日元兑美元贬值8.65%，日元成为了发达经济体货币阵营中表现最差的货币。

市场对美国物价居高不下的警惕感增强，同时由于日本银行持续实施负利率政策，投资者抛售日元的信心增强。

日元贬值未助出口，日本贸易逆差持续扩大。今年日元大幅走低，但日本出口增长并未同步提升，反而出现不小幅度的下滑。

数据显示，除去年6月小幅上升外，自2021年10月起，日本实际出口经历持续下降，出口疲软拖累日本经济。截至今年5月，日本已连续22个月出现贸易逆差。虽然6月转为小幅顺差，但上半年逆差总额仍高达6.96万亿日元，刷新纪录。日元贬值原期望刺激出口，改善日本贸易状况，但数据似乎未见明显效果。日本需采取更多措施提振经济,以应对贸易环境愈发严峻的挑战。

日元贬值伴随了大宗商品价格的上涨，两者的结合使得一些日本企业和消费者受到的冲击比之前大很多。日本政府不得不采取财政补贴政策来应对。

美元指数上升还可能对个人投资者产生多方面的影响，这取决于个人的投资目标、资产配置和投资时间段。以下几个方面值得关注：

外国资产价值下降：当美元升值时，通常会导致外国货币贬值，这可能对持有大量外国资产的投资者产生负面影响。如果投资者持有外国资产，如外国股票、债券或房地产，这些资产的价值可能会下降，因为它们在美元计价下的价值减少。

国内出口企业受益：美元升值可能对美国出口企业有利，因为他们的产品在国际市场上会更具竞争力。投资出口相关行业的股票，可能会受益于美元升值。

国内进口商品价格下降：美元升值通常会导致进口商品价格下降，因为需要支付更少的美元来购买进口商品。这可能对个人消费者产生积极影响，因为它可以降低生活成本。

金融市场波动性增加：美元升值可能导致全球金融市场出现波动性增加，因为汇率变化和跨国公司的财务状况会受到影响。这可能会对股票、债券和其他资产的价格产生短期波动。

投资多样化的重要性增加：在美元升值时，多样化投资组合变得更为重要，因为不同资产类别的表现可能会有所不同。分散投资可以帮助降低特定市场风险。

汇率风险：如果您在外汇市场中交易或持有外国货币，美元升值可能会导致您的外汇头寸产生损失。

总的来说，美元指数上升对其他国家的货币来说通常意味着它们可能面临贬值和一系列经济挑战，包括出口压力、通货膨胀风险以及国际债务问题。政府不得不采取货币政策和经济政策来应对这些挑战。对于个人投资者和家庭而言，也应时刻关注美元指数的变化，合理配置财富。

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