美国大型科技公司（AAPL、MSFT、GOOG、AMZN、NVDA、TSLA、META、NFLX）的总市值在 2023 年反弹了 4.7 万亿美元（增长率67%）； 最大的贡献者是苹果 AAPL ($9800亿)、微软MSFT ($8900亿) 和英伟达 NVDA ($8100亿)。本周（7月31日-8月4日），美股将迎来多家大型科技公司的季度财报日，其中苹果（AAPL）和亚马逊（AMZN）将在周四美股盘后公布业绩，此外投资者还关注的有AI热门股如超微半导体（AMD）、高通（QCOM）等。
苹果的主要营收来自手机产品销售，而季节性变化较为明显，第二季度末到三季度通常是营收相对较低的财季，尽管今年苹果推出多款个人电脑产品，但分析师仍预测苹果的营收环比呈下滑趋势。彭博社分析师预测，苹果2023年第三季度经调整营收818.24亿美元，经调整预期净利润188.19美元。
图：本周财报日历 来源：Twitter@Investingcom
除了财报，还有重磅劳动力市场数据的发布，包括周五的美国非农就业数据、周三的ADP就业数据、周二的职位空缺数数据、周四的初请失业金人数。
劳动力市场一直是美联储货币政策重点关注的数据，也是反应经济晴雨的重要指标。美联储加息以来，大型科技企业裁员潮盛行。 2023 年过去7个月，科技公司已经裁员 223,000 人，这比 2022 年全年的科技裁员人数多了 6 万人。
图：科技公司离职与裁员人数 来源：Twitter@KobeissiLetter
科技企业属于周期性、成长型企业，为公司的未来发展而进行投资，因此对于利率的变动也更为敏感。当利率上升时，公司融资难，且通胀高企造成薪资上涨，运营成本增加，因此降低运营费用，减少投资，进行裁员。对于普通投资者来说，长期跟踪劳动力市场的数据变动有助于帮助预测经济走势、通货膨胀，进而预测美联储货币政策走向，从而进行投资决策。
劳动力市场关键指标
非农就业和失业率
图：非农就业自2020年衰退结束以来呈加速上升趋势 来源：FRED
美国劳动力市场指标中的非农就业人数和失业率是两个重要的经济指标，用于描述和衡量美国就业状况的情况。其中：
- 非农就业人数，指的是美国除农业部门以外的所有非农产业就业人口的总数。非农就业人数是一个反映经济活动和就业市场整体状况的指标。其增长通常被认为是经济增长和就业市场健康的表现。
- 失业率，是指劳动力中正在寻找工作但目前没有找到工作的人数与劳动力总数之间的比例。劳动力包括就业人口和正在寻找工作的失业人口。失业率是衡量就业市场紧张程度的指标，它反映了就业市场中未被吸纳的闲置劳动力比例。
图：美国失业率已降低到70年代以来历史低位 来源：macrotrends
经济增长和就业市场繁荣往往伴随着非农就业人数的增加和失业率的下降，因为更多人被吸纳到就业市场中。然而，有时候两者之间可能出现背离，比如失业率可能出现上升，但非农就业人数仍然在增加，这可能是由于就业人口的增长速度快于就业市场的吸纳能力。
职位空缺数
职位空缺数是美国劳工部每月发布的重要经济指标之一，是衡量劳动力市场中未被填补的职位数量与总就业岗位数量之间的比例。这个指标可以帮助分析人才需求和供给的平衡程度。较高的职位空缺率意味着企业很难找到合适的人才来填补职位，可能反映了劳动力市场供给不足或技能匹配问题。而较低的职位空缺率则可能表明劳动力市场供给相对充足，企业较容易找到适合的员工。职位空缺数通常与离职率一同观察，较低的离职率通常表明经济相对稳健，因为员工更倾向于保留当前的工作，而不是冒险寻找新的就业机会。相反，较高的离职率可能反映出经济的动荡，或者员工对未来前景持不确定态度。
图：最新5月职位空缺数相比2022年初的高位有所下降但仍处于历史高位 来源：FRED
ADP就业人数
美国ADP就业数据是由ADP公司发布，它提供了美国私营部门就业人数的估计数据。该数据是通过ADP公司处理的雇主报告和薪资数据得出的，主要关注私营企业的就业情况，不包括政府部门的就业数据。通常情况下，ADP就业数据在每个月的第一个星期三发布，而美国劳工部的非农就业数据则在每个月的第一个星期五发布。因此，ADP就业数据通常会比非农就业数据先发布，提供了提前了解美国就业市场情况的线索。
每周初请失业金人数
每周初请失业金人数，指每周新申请失业救济的人数，是衡量失业趋势和劳动力市场波动的指标。由于每周发布，它提供了一个实时的、频繁的就业市场指标。相较于每月发布的非农就业数据，初请失业金人数能更快地反映劳动力市场的动态变化。
要全面了解美国劳动力市场的状况，还需要了解更多数据指标，比如：长期失业率（是指失业时间超过27周的失业人口占总失业人口的比例，反映失业问题的持续性和复杂性）；平均工资增长率（指美国工人每小时的平均工资增长率，反映劳动力的薪资水平和工资压力情况）；劳动生产率（指劳动力创造的产出和所用劳动力之间的比例。劳动生产率是一个关键的经济指标，反映了劳动力的效率和经济生产力），这些数据一起，提供了全面了解美国劳动力市场状况的视角。
菲利普斯曲线
美联储在制定货币政策时，会考虑通货膨胀与失业率之间的关系，而遵循的理论就是菲利普斯曲线。菲利普斯曲线是由经济学家威廉·菲利普斯（William Phillips）在20世纪50年代提出的经济理论，它表明通货膨胀率和失业率之间存在一种负相关关系。
图：菲利普斯曲线 来源：economicshelp
根据菲利普斯曲线的理论，当失业率较低时，企业可能面临更大的劳动力供应紧张，导致工资上涨，企业将把成本上涨转嫁给消费者，最终导致通货膨胀率上升。反之，当失业率较高时，劳动力供过于求，工资上涨压力较小，企业可能降低价格以吸引消费者，导致通货膨胀率下降。
基于菲利普斯曲线的理论，美联储在制定货币政策时会考虑以下情况：
- 通货膨胀与失业之间的权衡： 美联储需要权衡通货膨胀与失业率之间的关系。如果失业率过低，可能会导致通货膨胀加速，因此需要采取紧缩货币政策来抑制通货膨胀。而如果失业率较高，可能意味着经济不景气，需要采取宽松货币政策来刺激经济增长和就业。
- 长期稳定的通货膨胀目标： 美联储通常设定一个长期的通货膨胀目标，例如2%的年通胀率。通过控制货币供应量和利率，美联储试图稳定通货膨胀在目标水平附近，同时促进实现最大就业。
需要指出的是，菲利普斯曲线在现实经济中并不总是稳定和精确的，实际通货膨胀与失业之间的关系受到许多其他因素的影响，如供需状况、物价变动、生产率等。比如，大危机之后的经济复苏中，2012年-2019年出现了“失业率持续下降、通胀相对疲弱”的情况，菲利普斯曲线已趋于平坦，通胀对于失业率的变化不再敏感。
图：美国通胀与失业率的走势 来源：华西证券研究院
因此，美联储在制定货币政策时还会综合考虑其他经济指标和市场状况，以实现经济稳健增长和价格稳定的目标。
总结
研究美国劳动力市场对于股票投资有以下几个指导价值：
- 经济周期预测： 美国劳动力市场是经济活动的重要指标之一。通过关注就业数据、失业率以及职位空缺数等劳动力市场指标，投资者可以更好地预测经济周期的走向。经济状况与股市走势之间存在一定的相关性，当劳动力市场健康且就业情况良好时，通常意味着经济增长，这有助于股市表现较好。
- 企业盈利前景： 劳动力市场的状况对企业的盈利前景有影响。就业市场繁荣时，劳动力供给可能较紧张，导致企业雇佣成本上升，影响盈利。投资者可以通过研究劳动力市场数据来评估企业的盈利能力和成本压力，从而更好地选择投资标的。
- 通货膨胀预期： 劳动力市场紧张可能会导致工资上涨，进而推动通货膨胀加速。通货膨胀水平是投资者关注的一个重要指标，因为通常意味着资产价格上涨。了解劳动力市场状况可以帮助投资者预测通货膨胀的可能走向，并作出相应的投资决策。
- 行业和个股选择： 不同行业和个股对劳动力市场的影响程度各不相同。某些行业对劳动力市场的敏感性较高，如零售、餐饮等劳动密集型行业。投资者可以通过研究劳动力市场数据来选择受益于就业市场改善的行业和个股。
- 货币政策走向： 美联储在制定货币政策时也会关注劳动力市场的表现。通常，劳动力市场繁荣可能导致通货膨胀上升，美联储可能会采取紧缩货币政策以控制通胀。投资者需要关注劳动力市场数据，以了解美联储货币政策的可能走向，从而作出相应的投资决策。
总的来说，研究美国劳动力市场对股票投资有助于更好地了解经济和企业的表现，帮助投资者做出明智的投资决策，找到具有潜力的投资机会，降低风险，优化投资组合。然而，股票投资需要考虑众多因素，劳动力市场只是其中之一，投资者还需综合考虑其他宏观经济指标和市场动态，以做出更准确的投资判断。
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