2025年3月10日,甲骨文(Oracle)发布了2025财年第三季度财报。尽管云业务增长亮眼,但收入与盈利指引低于市场预期,导致股价在盘后经历剧烈波动。然而,市场关注的焦点已从短期业绩转向更宏大的叙事——与OpenAI合作的“星际之门”(Stargate)项目能否成为推动甲骨文股价升空的关键引擎?
财报表现:云业务强劲,但短期压力显现
收入与利润增速放缓
第三季度,甲骨文总收入为141亿美元,同比增长6%,低于市场预期的144亿美元;调整后每股收益1.47美元,略低于预期的1.49美元。尽管云基础设施(IaaS)收入同比增长49%至27亿美元,但整体云收入增速(23%)未达分析师预期。
未来指引偏保守
公司预计下一季度收入增长8%-10%,低于华尔街预期的11%。不过,管理层对长期增长信心十足,预计2026财年收入增长15%(高于市场预期的13%),2027财年增速将提升至20%。
订单与履约义务激增
财报亮点在于剩余履约义务(RPO)同比增长62%至1300亿美元,反映未来收入确定性增强。本季度新签480亿美元云服务合同(不含星际之门项目),客户需求持续旺盛。
星际之门:AI驱动的“登月计划”
项目背景与潜在价值
星际之门是OpenAI、甲骨文与软银联合发起的5000亿美元AI基础设施项目,计划建设覆盖全美的数据中心网络。甲骨文作为核心基础设施供应商,有望通过提供GPU集群和液冷技术获得巨额订单。尽管目前尚未签署正式合同,但董事长Larry Ellison透露“首份大型合同即将敲定”。
市场预期与风险
若项目落地,星际之门可能为甲骨文带来每年超100亿美元的收入增量(当前年收入约530亿美元),并巩固其在AI算力市场的地位。然而,该项目依赖大规模资本支出(2025财年预计160亿美元),且面临与微软、AWS的竞争压力。此外,OpenAI是否减少对微软的依赖仍存不确定性。
云与AI:增长的双引擎
基础设施扩张与技术优势
甲骨文正加速数据中心建设,计划将容量翻倍至2027年的三倍,并部署64,000个NVIDIA GB200 GPU集群。其液冷技术与自动化架构可降低运营成本,提升可靠性,吸引Meta、xAI等客户。
多云战略与数据库护城河
通过将Oracle数据库嵌入AWS、Azure等平台,甲骨文实现了跨云服务收入增长92%。其“AI融合数据库”策略(如23ai)进一步强化了数据与AI工作流的整合能力。
市场隐忧:差距与现金流压力
尽管增长迅猛,甲骨文在云市场仍属“追赶者”:
市场份额差距:IaaS收入27亿美元,仅为AWS(288亿美元)的9%。
资本支出压力:自由现金流同比下滑70%,而160亿美元年资本支出可能导致短期财务承压。
AI需求波动:若生成式AI热潮降温,高投入的数据中心或面临利用率风险。
股价展望:短期震荡,长期看“星门”
当前甲骨文股价的波动反映了市场对短期业绩与长期潜力的分歧:
短期催化剂:星际之门合同签署、GPU供应能力验证、AI推理需求爆发。
长期逻辑:若星际之门项目顺利推进,甲骨文有望从“Others”阵营跃升至AI云服务第一梯队,支撑20%以上的年复合增长。
结论:甲骨文正处于从传统软件巨头向AI云服务商转型的关键节点。尽管短期财报波动可能抑制股价表现,但星际之门项目的潜在爆发力为其提供了独特的叙事空间。投资者需密切关注合同落地进度与资本开支效率,这或将成为决定其股价能否“升空”的分水岭。
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