数据概览：新增就业不及预期，失业率意外攀升
2025年3月7日，美国劳工部公布2月非农就业数据，关键指标如下：
新增非农就业人数：15.1万人，低于市场预期的16万人，前值从14.3万人下修至12.5万人；
失业率：4.1%，较前值4.0%上升0.1个百分点，创2024年11月以来新高；
平均时薪同比增速：4.0%，略低于预期的4.1%，前值亦从4.1%修正至3.9%。
从数据看，尽管新增就业较1月有所回暖，但仍连续两个月低于预期，且失业率意外上升，反映出美国就业市场面临多重压力。
数据背后的结构性因素
政府裁员计划的压制效应
特朗普政府的联邦机构裁员计划自2月启动，导致政府部门新增就业从前值的4.4万人骤降至1.1万人。此外，政府“买断计划”（鼓励雇员主动辞职并补偿薪资）已导致约7.5万人离职，未来裁员规模可能扩大至47.5万人，占联邦公务员总数的20%。这一政策直接削弱了就业市场的整体增长动能。
极端天气的滞后影响
1月加州山火和冬季风暴“布莱尔”对经济活动造成干扰，尽管2月天气扰动消退，但部分行业（如零售业）仍受冲击，零售业就业减少0.6万人，与前值的增长3.0万人形成鲜明对比。
行业分化：制造业回暖，服务业疲软
制造业：新增就业1.0万人，扭转1月的负增长（-0.5万人），主要因汽车和机械制造领域复苏；
金融业：新增就业2.1万人，受益于利率松绑预期；
专业和商业服务业：新增就业-0.2万人，降幅收窄但仍低迷。
市场反应：美元走弱，降息预期升温
美元指数：数据公布后，美元指数日内大跌0.7%，至103.47，连续五日下跌，创一年多来最差单周表现；
股市表现：美股三大股指逆势收涨，道指、标普500和纳斯达克分别上涨0.5%、0.6%和0.7%，市场押注美联储可能提前降息以支撑经济；
国债收益率：10年期美债收益率上行3个基点至4.32%，显示市场对通胀风险的担忧有所缓和。
对美联储政策的潜在影响
降息预期强化
数据公布后，CME Fedwatch工具显示，市场预期2025年全年降息3次，首次降息时点从7月提前至6月，概率升至52.6%29。美联储主席鲍威尔虽表态“经济形势仍稳健”，但也暗示若就业持续走弱或通胀显著回落，将考虑降息9。
通胀与就业的平衡困境
尽管薪资增速放缓（同比4.0%）和劳动参与率下降（62.4%→62.6%）缓解了通胀压力，但U6失业率（包含兼职人口）大幅攀升至8.0%（前值7.5%），显示劳动力市场闲置问题加剧，可能迫使美联储在抑制通胀与刺激就业之间寻求政策平衡。
未来展望：经济韧性面临考验
短期风险：特朗普政府裁员计划的持续推进可能进一步压制3月及以后的就业数据，叠加高利率环境对企业的融资压力，经济增速或继续放缓；
长期变量：俄乌冲突缓和与油价回落可能降低输入性通胀压力，为美联储降息提供空间；
政策路径：若未来非农数据持续疲软，美联储可能在6月开启降息周期，全年降息幅度或超出当前市场预期。
结论：就业市场拐点隐现，政策调整箭在弦上
2月非农数据揭示了美国经济复苏的脆弱性：政府裁员与外部冲击削弱了就业增长动力，而市场对降息的迫切期待则反映了对经济前景的谨慎态度。未来需重点关注3月就业数据、通胀指标及美联储官员表态，以验证政策转向的节奏与力度。对于投资者而言，美元短期承压、黄金及防御性资产或成为避险优选，而美股的结构性机会可能更多集中于AI等科技领域。
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