近期，日元交叉盘（即日元与其他非美货币的汇率组合）的波动引发市场高度关注。野村证券等机构指出，在当前政策分化、利差变化及地缘风险交织的背景下，做空日元交叉盘的下行仓位可能成为更具吸引力的交易机会。以下从货币政策、市场预期及技术面三个维度展开分析。
一、货币政策分化驱动利差逻辑
日本央行加息预期强化
日本央行在2024年3月结束负利率政策后，2025年进一步释放加息信号，市场预计其可能在1月和7月各加息25个基点。尽管日本长期维持宽松政策，但加息节奏的启动标志着与其他主要央行（如美联储、瑞士央行）的利差可能逐步收窄。
美联储降息周期开启，但美元韧性犹存
美联储于2024年下半年开启降息，但美国经济相对强劲及特朗普政府潜在的财政刺激政策（如减税、贸易保护主义）可能延缓美元贬值步伐。当前，日美利差虽从2024年末的3.44%收窄至2.9%左右，但美元仍受高资产回报和政策不确定性的支撑。
欧洲货币政策相对宽松
瑞士央行政策利率已低于日本央行，瑞郎/日元因此首次出现正利差，为做空该交叉盘提供基本面支持。此外，英国因财政扩张空间有限，英镑/日元亦面临下行压力。
二、主要日元交叉盘交易机会分析
瑞郎/日元（CHFJPY）：正利差下的做空窗口
- 政策背景：瑞士央行维持宽松，日本央行加息，导致瑞郎融资成本优势减弱。
- 技术面：瑞郎/日元在99.00附近存在强支撑，但若跌破该位置，可能打开进一步下行空间。野村证券认为，当前正利差环境使该货币对“特别具有吸引力”。
英镑/日元（GBPJPY）：财政政策拖累英镑
- 英国财政约束：英国难以效仿德国推出大规模财政刺激，春季预算缺乏亮点，英镑承压。
- 技术阻力：英镑/日元未能突破156.04的38.2%斐波那契回撤位，短期若无法站稳149.89上方，可能回调至145.89。
纽元/日元（NZD/JPY）与加元/日元（CAD/JPY）：区间震荡中的逢高卖出机会
- 纽元/日元受200日均线压制，若无法突破58.15阻力位，可能下探55.78。
- 加元/日元在105.50附近形成短期阻力，跌破上升楔形下沿后或重回区间底部。
三、市场分歧与风险因素
机构观点分化
- 贬值派：汇丰预计美元/日元2025年中升至160，理由是美国政策不确定性支撑美元。
- 升值派：摩根士丹利预测日元将升至140，因美联储降息幅度或超预期。
地缘政治与政策风险
- 中东局势升级可能推升避险情绪，利好日元；但能源价格上涨对日本贸易逆差的冲击可能抵消这一效应。
- 特朗普政府的贸易保护政策若引发全球通胀回升，可能迫使美联储放缓降息，利空日元。
日本当局干预风险
2024年日本累计投入超15万亿日元干预汇市，虽未逆转趋势，但可能限制日元交叉盘的极端波动。
四、交易策略建议
- 短期操作：关注瑞郎/日元和英镑/日元的逢高做空机会，止损分别设于100.25和149.89上方。
- 中长期布局：若美联储降息提速且日本央行加息落地，可逐步转向日元多头，重点跟踪日美利差变化。
结论：当前日元交叉盘的下行机会主要源于政策分化和技术面压力，但需警惕美元韧性与地缘风险带来的双向波动。投资者宜结合仓位管理和风险对冲工具，把握结构性交易窗口。
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